Text | Dolphin Investment Research

$ Nya Oriental .US Peking -tid den 24 april släppte den amerikanska aktiemarknaden det tredje kvartalet av räkenskapsåret under räkenskapsåret, motsvarande de tre månaderna 23 december till slutet av februari i år.Jämfört med förväntningar är den totala prestationen bra eller dålig.

1. Bruttovinstmarginalen minskar och det östra urvalet måste genomföras:Som riktlinjerna för föregående kvartal återspeglade företagets resultat under det tredje kvartalet djupt de nuvarande utbildningsbehovet i den superresistenta cykeln.Men marknadsförväntningarna är inte heller låga.

På grund av sin egen affärsjustering (den lutande trafiken är emellertid en 1P -verksamhet med en låg bruttovinstmarginal och ökningen av investeringen med den nya ”resan med Hui” och den nya externa delen) har den uppenbarligen dragit ner Övergripande bruttovinstmarginalnivå för gruppen.

Även om andelen live -sändningar till gruppens värdering inte är hög, står den för cirka 10%, kan marknaden också oroa sig för om bruttovinstmarginalen kommer att indikera om utbildningsmarginalen bromsas (nedgången i utrustningsutnyttjandet) .Detta kräver en kombination av telefonmötet för att ytterligare klargöra splittringen av segmentverksamhetens inkomster.

2. Expansion och acceleration, dolda utbildningsbehov är inte överväldigade:New Orientals vägledning för prestationsförväntningar har alltid varit bra och fullständiga, men Dolphin Jun tror att detDe mest framåtriktade kärnindikatorerna är faktiskt bara en ”, företaget planerar att utöka hastigheten.”

På utbildningsmarknaden som är mindre än efterfrågan hålls prissättningsmakten i händerna på de återstående kranarna.Med andra ord, i detta skede kommer New Orientals prestationstillväxt att bero mer på utvidgningsrytmen för företagets aktiva val.Under det senaste året, på grund av övervägandet av gruppens lönsamhet och regleringsmiljö, är hanteringen av skolans kapacitetsutvidgning mer stabil snarare än radikal.

Förra kvartalet var företagets vägledning för tillväxttakten för kapacitetsutvidgning under året 20%. %.Under det sista kvartalet fanns det 843 skolor och inlärningscentra, med ett år -års tillväxttakt på 19%, medan tredje kvartalet nådde 911, ett år -års ökning med 27%, betydligt utöver marknadsförväntningarna.

Ökningen i antalet skolor som accelererades från föregående månad, vilket indikerar att företagets förtroende för den nuvarande och framtida utbildningsperioden har ökat.

3. Bra vägledning, kortsiktiga störningar förändras inte långsiktiga trender:Utvidgningshastigheten återspeglar mer tillväxttrenden för mitten av de kommande 1-3 åren på kort sikt på grund av basstörningen orsakad av epidemin och den säsongseffekten av sig själv, den direkta vägledningen av hanteringen av hanteringen av hanteringen Kärnindikatorerna är lika viktiga.

Företagets inkomstvägledning under nästa kvartal var från 11-11,3 miljarder dollar, och tillväxttakten från år till år var 34%, vilket var lite mer marknadsförväntningar.Var uppmärksam på huruvida företagets vinstmarginal under fjärde kvartalet och den årliga intäktsresultatet kommer att ökas.

4. Tillväxttakten för flödande vatten är stabil:Även om de uppskjutna intäkterna minskade från föregående månad orsakades det mer av säsongseffekten.Det kvartalsvisa flödande vatten, som beräknades genom uppskjuten inkomst, var 46% år -år under RMB -prissättningen.

5. Våren följ företagets förklaring av tillväxttakten för antalet personer inom kvalitetsutbildning:I den totala resultatet, utöver försvagningen av bruttovinstmarginalen, finns det också en driftsindikator Dolphin Jun som inte är nöjd, det vill säga 355 000 icke -diaschinär utbildningsregistrering detta kvartal, ett år -års tillväxttakt för 63%.Jämfört med Q2: s tillväxttakt på 65%ökar inte Q3 inte och minskar under låg bas.Här måste vi lyssna på förklaringen av ledningen, oavsett om det finns en sena vårfestival i år, och påverkan av den kulturella turismens inblandning.

Även om grunderna är helt starka, under perioden av en betydande återhämtning under den senaste månaden, är trenden för aktiekursen för New Oriental inte idealisk.Från en trend förväntas fjärde kvartalet plågas av detta problem.

I själva verket har Shanghai Dolphin Jun också upprepade gånger betonats att för närvarande, även om East -urvalet har bidragit med mer än 20% av gruppens inkomst, på grund av dåliga affärsmodeller (låg lönsamhet), kommer det att finnas hög osäkerhet i framtiden (Star (Star Ankare är ute av evenemanget.

Enligt de neutrala förväntningarna från Dolphin, värderingen av 15 miljarder dollar (inklusive nettokassa på 4,7 miljarder dollar) efter att ha uteslutit live -sändningsverksamheten.Under det sista kvartalet av den finansiella rapporten föreslog Dolphin Jun att du inte jagar ökningen och letar efter ”krismomentet” för att komma på bussen.Om de lönsamma jordskreden som har tagits upp av marknaden överdriven prissättning live -sändning, tror vi att ett sådant ”krismoment” närmar sig.

När det gäller segmentföretagets prestanda, avslöjar ledningen i allmänhet relativt detaljerad avslöjande vid telefonmötet.

1.Jämfört med förväntningarna, prestandan under det tredje kvartalet

När det gäller inkomst upprätthåller nya företag (kvalitetsutbildning, inlärningsmaskiner) under det tredje kvartalet fortfarande en hög tillväxttakt på 73%, medan studier av utomlands och vuxna företag i gamla företag fortsätter att påskynda, varav studien utomlands har överträffat nivå före epidemin.Under det tredje kvartalet uppnådde de totala intäkterna en total intäkt på 1,21 miljarder dollar, en ökning med 60%år -år och en ökning med 68%på 68%år -år med RMB, vilket avsevärt överskrider marknadsförväntningarna .

Bruttovinstmarginalen har uppenbara jordskred, men sannolikheten är inte försvagningen av utbildningsbehovet, utan en kruka som valts av öster.Kostnaden för marknadsföring och ledning under det tredje kvartalet av utgifterna ökade året -år, men inkomstutvidgningen var snabbare och den totala räntan optimerades till en bättre nivå.I slutändan var ett enda kvartals rörelseresultat 113 miljoner och vinstmarginalen var 9,4%.

2. Intäktsriktlinjerna är något mer än väntat, och uppföljningstelefonen kommer att avslöja mer affärsinformation

Företagets inkomstvägledning för nästa kvartal var från 11 till 1,130 miljarder dollar, med ett år -års tillväxttakt på 28%till 31%. För med sig epidemin försvann.

Från perspektivet av uppskjuten inkomst har den säsongsmässiga nedgången under tidigare år inträffat.

Som en lång etablerad och erfaren ledning i branschen fortsatte 68 expansions- och inlärningscenter/skolor under det tredje kvartalet att accelerera från föregående kvartal.Dessutom ökade ledningen också expansionsmålet för budget 2024 från 20% till 30%.

Även om tillväxttakten för intäkter förväntas bromsa, tror Dolphin Jun att sedan valet av snabbare expansion visar det att företaget fortfarande ser mer positiva signaler och en mer stabil politik.

3.Den nya verksamheten fortsätter att öka högt, och den gamla verksamheten är fantastisk än väntat

Underdivera affärsresultat:

(1) De nya företagen (kvalitetsutbildning, inlärningsmaskiner, lägerturism, äldre kulturturism, etc.) som vi är mest bekymrade över under det tredje kvartalet har återhämtat sig något under det tredje kvartalet och nått 73% av året -år. hög tillväxttakt.Det totala antalet sökande under tredje kvartalet 355 000, under den låga basen för föregående år har dock tillväxttakten långsam essens

Enligt riktlinjerna förväntas det att den nya verksamheten fortfarande är den viktigaste tillväxtstyrkan för året -års räkenskapsåret och året -år ökat med mer än 70%.

(2) Tillväxtlogiken för den gamla verksamheten försvagas, men det finns fortfarande logik för marknadsandelar

Bland dem är året -års tillväxttakt för att studera utomlands 53%, och studien utomlands konsulterar verksamheten med 26%år -år. på cirka 30%.Tillväxten av att studera utomlands är också mindre än väntat att fler kommer att ta initiativ till att välja de nya behov som föras genom att studera utomlands.

För det andra har testföretaget för vuxen engelska/högskolestudenter fortsatt att återhämta sig sedan det sista kvartalet har tredje kvartalet ökat med 53%året -år, och det finns också låg basbonus under toppen av epidemisk infektion.

4. Driftskassaflödet föll år -år, och det finns få återköp

Investeringen ökade detta kvartal och kapitalutgifterna ökade med nästan 40 miljoner dollar i månaden -Månaden. Det orsakas av returcykeln och relaterad affärsverksamhet.I slutet av februari 2024 var företagets nettokassa på företagets konto 4,7 miljarder amerikanska dollar, främst kontanter och kortvariga investeringar.